收购保利控股，整合进程加速（买入）

保利地产(600048)

保利地产( 600048.CH/人民币 12.60, 买入)第五届董事会第十五次会议审议通过了《关于收购保利(香港)控股有限公司 50%股权的议案》。公司拟采用现金方式收购公司实际控制人保利集团持有的保利香港控股 50%股权,成交价格为 23.82 亿元,并按照 50%的持股比例承接保利香港控股应偿还保利集团的股东借款本金和应付未付利息 27.71 亿元,合计对价 51.5亿元。

点评

1)现金收购保利控股 50%,间接获取保利置业 20%股权。 保利香港控股是保利集团旗下的投资控股公司,其主要资产是持有的保利置业集团( 0119.HK/港币 3.45,未有评级)的 39.66%的股权( 40.39%的表决权),主要业务包括房地产开发等,发展项目覆盖中国 20 个主要城市,包括上海、香港、广州、深圳、武汉、苏州、贵阳、南宁等,并持有包括上海保利广场、上海证券大厦和北京保利大厦等商业物业。此次收购完成后,保利集团和保利地产将各持有保利控股 50%已发行股本,保利集团仍是保利置业集团的最终控股股东,持股比例为 40.87%,而保利地产则间接获取 20%的股权。

2)确定保利地产主导开发地位,资产整合解决同业竞争。 本次交易的目的是以保利地产为核心对保利集团境内房地产业务进行整合,由保利地产收购保利香港控股 50%股权,且未来境内新增的房地产开发项目均由保利地产为主进行开发,以逐步解决保利地产和保利置业的潜在同业竞争。交易完成后,保利地产将分享保利香港控股的未来收益,并进一步扩大业务区域,有利于提升经营规模和市场占有率,巩固公司行业龙头地位。

3)集团整合加速落地,板块龙头价值低估。 公司今年销售业绩保持稳健增长, 1-10 月累计实现签约金额 2,379 亿元,同比增长 37%, 1-9 月实现归属上市公司股东的净利润 82.7 亿元,同比增长 16.3%,均实现显著增长。另一方面, 公司于去年推出的期权激励要求未来业绩复合增速达到 8%,而目前对应 2018 年市盈率仅 8.2 倍,作为龙头房企显著低估,叠加近期集团整合加速落地作为催化剂,我们重申公司买入评级。