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严管前门IPO,上市企业后院却已失火,是不是该先灭火再劝(吓)退?

2016-05-30 10:25

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近期市场爆出消息称,面对754家排队IPO企业,证监会审核将趋严,利润在3000万以下的创业板排队企业、利润在5000万以下的主板排队企业可能会被劝退。而根据牛牛金融中心统计,截止到2016年5月19日,IPO处于正常审核的排队企业共有754家(数据来源证监会网站),其中114家企业已经通过发审会,65家企业已经预披露更新,575家企业正在排队。而这575家排队企业中,有177家企业为不达标企业,占比为30.78%。据5月29日21世纪经济报道消息,有审计业高层人士告诉记者,首发和并购重组都全面收紧了,规模小的企业很难过会,财务指标异常的也被监管层特别关注。证明有关传言并非空穴来风。

严管前门IPO,后院却已失火

若该劝退的信息为真,177家排队IPO企业业绩不达标,意味着有398(占比69.22%)家年利润在3000万以上。而看看我们目前的A股市场,简直让人不忍目睹。数据显示, 2015年我国2853家上市公司扣除非经常性损益后净利润(以下简称扣非净利润)大于或等于3000万元的上市公司有1853家,小于3000万元的上市公司有1000家,有35.05%的上市公司年度扣非净利润未达3000万。即上市公司整体经营状况要差于正排队IPO的企业。

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这些上市公司三年业绩加起来都达不到IPO要求,更别说一年了

就是将2013-2015年三年上市公司扣非净利润加起来,累计达到创业板业绩要求的3000万元都很困难。如下图,2013-2015年三年间,上市公司扣非净利润累计实现情况。数据显示,有705家上市公司三年间累计净利润未达到3000万元,占全部上市公司数量的24.71%。这些公司辛辛苦苦耕耘三年,都无法在深圳买几套像样的房子,给投资者应有的收益更只能是天方夜谭。

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我国上市公司主业盈利情况令人堪忧

以2013-2015年为一期间,该期间扣非净利润为负的上市公司有604家,合计亏损金额4119.79亿元。其中钢铁业排行第一,扣非净利润亏损796.65亿元,有色金属第二,扣非净利润亏损542.56亿元,化工行业第三,扣非净利润亏损432.97亿元,采掘业第四,扣非净利润亏损369.64亿元。可以看到,我国传统产业调整处于严重阵痛期,钢铁、有色金属、化工、采掘业以及交运设备等行业能否顺利转型,对我国经济健康发展形成重大影响。

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其中中国铝业成为上市公司亏损王,三年间扣非净利润累计亏损315.81亿元,重庆钢铁次之,三年扣非净利润累计亏损143.39亿元,中国远洋排第三,三年扣非净利润累计亏损131.78亿元。三年间扣非净利润累计为亏损状态公司前30名合计亏损达1862.87亿元,占三年累计利润为亏损状态的公司亏损合计金额4119.79亿元的45.22%。

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每年扣非净利润均告负的上市公司占比接近一成

2013-2015年三年间,全部上市公司扣非净利润在每一年都亏损的有282家,占全部上市公司总数的9.88%,这些各年扣非净利润都亏损的上市公司三年来几乎亏掉了全球最赚钱公司工商银行一年的净利润(工商银行2015年净利润2777.20亿元)。

化工、机械设备、有色金属成主业亏损重灾区。如下图,在182家各年扣非净利润均亏损的上市公司中,化工行业有41家,占比22.53%,机械设备行业有36家,占比19.78%,有色金属有22家,占比12.09%,农林牧渔业有16家,占比8.79%。

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各年经营性现金净流量均告负的上市公司数量也不少

牛牛金融研究中心从A股上市公司中挑选出连续三年来经营性现金流量为负的企业,并从不同的维度进行分析,希望引起投资者的重视,在目前A股波谲云诡的行情中,远离可能的一些地雷。

经牛牛金融研究中心统计, 2013年-2015年经营性现金流量均为负数的上市公司共有186个,占目前A股上市公司总量比例为6.52%。考虑到使用经营性现金流量绝对值并没有剔除上市公司本身的规模因素,为了进行横向比较,选择使用经营性现金流量/营业收入指标。该指标三年累计值越大,说明每1元的营业收入中经营性现金流量的贡献越大,正值意味着正向贡献,而负值则意味着应发挥企业造血功能的经营活动拖的后腿越大。对这186个公司财务数据整理分析后,挑出排名前二十的“漏血王”如图:

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从行业维度进行分析时可以发现,在186家连续三年经营性现金流量为负的公司中,房地产企业以27家,通用机械企业以10家,计算机应用企业以9家排名前三。这一方面说明在2012年后,房地产企业与通用机械企业分享到的4万亿投资带来的蛋糕红利已经不再,当前的房地产生态已经确实到了拐点,而通用机械也面临着转型升级的挑战,计算机应用作为被广为人知的烧钱行业,出现在榜单中应该不令人惊讶。另外,在未来监管趋严的大背景下,上述三大行业的公司面临的挑战也将更多,例如东湖高新就因连续四年经营性现金流为负遭到问询。

从所属地域进行划分后,可以发现186家连续三年经营性现金流量为负的公司中,北京企业以25家,广东企业以24家,上海企业以17家排名前三。这里面有上述三个地区的经济发展水平较高,上市企业总量较大的原因,虽然不能得出上述三个地区盈利能力令人担忧的结论,但在目前推崇产业升级,淘汰落后产能的大环境下,利用资本市场合理的进行并购重组,让上述三个地区的经济结构更加合理,产能得到充分利用似乎应该成为当下不得不考虑的事情。

各年扣非净利润、经营性现金流量均告负的上市公司56家

2013-2015年三年间,每年扣非净利润都处于亏损状态的上市公司有282家,每年经营性现金净流量均为负数的上市公司有186家。而每年扣非净利润和经营现金净流量都为负数的上市公司有56家,包含10家ST戴帽公司,这56家上市公司的经营情况已经到了难以逆转的程度。

结语
综合以上数据分析可以看到,目前我国上市公司主营业务竞争力太弱,近300个上市公司三年间各年扣非净利润均为亏损状态;在现金净流量方面,有近200个上市公司三年间各年现金净流量均告负;而各年扣非净利润、现金净流量均告负的公司有高达56家,这些公司一年年依靠各种手段如出卖资产、接受捐赠等实现保壳。

上市是企业融资的一个重要途径,逐步加强对IPO的审核,会令很多企业失去通过上市融资发展壮大的机会。而照我国目前的情况来看,并非是IPO导致二级市场暴跌,而是进的多出的少的问题。从2001年到目前,我国上市公司数量增长了近1.5倍,而年均退市率不足0.3%,主动退市更是少之又少,远不能保障A股进出平衡。纽约证券交易所年均退市率为6%,约一半是主动退市;纳斯达克年均退市率为8%,主动退市率占近六成。我国应该加强的是退市制度,而非严管IPO。

自今年2月20日履新以来,虽然刘士余还没有在公开场合就市场改革和监管等话题进行系统性评述,但从刘士余为数不多的几次公开讲话中,其治市思路已然清晰:坚定的市场化改革方向、“依法监管、从严监管、全面监管”的监管理念以及把保护投资者合法权益放在更加重要的位置的明确态度。无论是不久前跨界并购被限制,又或者最近的IPO审核标准或从严,并购重组和再融资市场监管收紧无不说明A股资本市场或将迎来从严监管年。

这或许提示着经过了2014年以来险些酿成系统性金融危机的股灾的投资者们需要开始转变投资思路,真正成长为价值投资者,从只是博概念,赌大小,炒壳,炒绩差股需要转变到挑选经营业绩良好,有担当,管理层素质过硬的上市公司,而企业主营业务经营质量、内生造血能力无疑是很具有代表性的指标,监管层今后或更关注该类指标,或许,今后该类指标会成为暂停上市、终止上市的参考指标,而不再仅仅使用净利润等指标。

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