退市风险公司的壳保卫战

中国的退市制度一直广受诟病，一直有养“僵尸企业”的说法，虽然近年来股市退市制度几经变革，相较以往确实有了不少进步，但所谓“八仙过海，各显神通”，退市执行不力的情况不解决，上市公司仍然会通过各种财务操纵手段来保壳，毕竟A股的融资成本低廉，二级市场被操纵的空间巨大，内幕交易横行，处罚力度不痛不痒，保壳的吸引力可谓巨大。

已被暂停上市企业现状

通过东方财富Choice数据库查询发现，目前A股市场上仍处于暂停上市的公司有*ST新都，*ST新梅，*ST常林，*ST川化，欣泰电气，其中除欣泰电气因为欺诈发行被暂停上市外，其他公司均是因为被*ST后首个会计年度继续亏损而被暂停上市。具体情况见下图：

按照目前规定来看，一旦上述企业出现披露的2016年度经审计的财务会计报告存在扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值、期末净资产为负值、营业收入低于1000万元或者被会计师事务所出具保留意见、无法表示意见、否定意见的审计报告以及沪深两地交易所认定的其他情况中的情形之一的，将被终止上市。

这里的扣非经常性损益净利润是指扣除公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出，具体项目如下：（一）处置长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、其他长期资产产生的损益；（二）越权审批或无正式批准文件的税收返还、减免；（三）各种形式的政府补贴；（四）计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费；（五）短期投资损益，但经国家有关部门批准设立的有经营资格的金融机构获得的短期投资损益除外；

（六）委托投资损益；（七）扣除公司日常根据企业会计制度规定计提的资产减值准备后的其他各项营业外收入、支出；（八）因不可抗力因素，如遭受自然灾害而计提的各项资产减值准备；（九）以前年度已经计提各项减值准备的转回；（十）债务重组损益；（十一）资产置换损益；（十二）交易价格显失公允的交易产生的超过公允价值部分的损益；（十三）比较财务报表中会计政策变更对以前期间净利润的追溯调整数；（十四）中国证监会认定的符合定义规定的其他非经常性损益项目。

以下牛牛对这些个股现状进行盘点，供投资者进一步分析。

欣泰电气：根据公司目前情况，公司股票不符合恢复上市相关条件。而按照证监会的此前表态，欣泰电气在暂停上市后无法恢复上市，在终止上市后无法重新上市。

*ST川化： 2016年3月24日，成都中院送达《民事裁定书》【（2016）川01民破1-1号】，裁定受理债权人对公司的重整申请，公司进入重整程序。根据相关规定，若公司重整失败被法院裁定终止重整程序并宣告破产的，根据《深圳证券交易所股票上市规则》14.4.1（二十三）的规定，公司股票将终止上市。重整过程中，公司通过拍卖非货币性资产取得处置收益导致公司上半年净利润大幅上升，2016年上半年实现归属于上市公司股东的净利润30,591.3万元，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润-4,313.06万元，期末净资产-117,184.29万元。通过查阅其中报，*ST川化的非流动资产已经处理完毕，那么其主营业务变更应该是板上钉钉的事情。2016年6月，公司召开董事会通过对外借款、招聘相关人员等方式开展贸易性经营活动的方案。2016年7月，公司取得了开展贸易业务所需危险化学品经营许可证，并在四川省工商局完成经营范围变更登记备案，正式开展贸易性经营活动。截至目前，公司尚未发布三季度的业绩预告，投资者可加以留意。

*ST常林：公司9月22日晚间公告，公司资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。根据重组预案，*ST常林拟通过重大资产置换、发行股份购买资产方式置入苏美达集团100%股权，拟注入资产交易作价为44.36亿元。此外，公司拟向国机财务、国机资产等10名特定对象非公开发行股份募集配套资金15亿元，用于苏美达集团核心项目建设及补充流动资金。交易完成后，国机集团从公司间接控股股东变为公司直接控股股东，国务院国资委仍为公司的实际控制人。2016年中报显示，*ST常林净利润为-8422.51万元，扣非净利润为-8750.26万元，按照会计准则，对于同一控制下的控股合并，编制合并报表时，无论该项合并发生在报告期的哪一时点，合并利润表，合并现金流量表反映的均是母子公司构成的报告主体合并当期期初至合并日实现的损益及现金流量情况。苏美达集团2013年-2015年度净利润为9.78亿元，8.51亿元，10.38亿元，归属于母公司所有者净利润为3.05亿元，8.46亿元，10.41亿元，应该说标的公司的盈利能力较好，根据交易报告书披露内容来看，交易完成后，备考合并财务报表2014年，2015年归属于母公司股东的净利润将分别为2.67亿元，3.31亿元，总体来看，牛牛认为*ST重组完成后，保壳可能性较大。

*ST新梅：卖房保壳或可行，与*ST宁通B性质不一样。公司2016年中报显示，净利润为-3063.68万元，扣非净利润为-3067.53万元，根据其9月14日发布的公告来看，控股子公司拟将所持有的新梅大厦部分办公用房出售给公司关联方上海鑫兆房产发展有限公司。这8层整层办公用房产权将以单价不低于人民币1.60万元，总价不低于人民币1.50亿元的价格出售给鑫兆房产。初步估算交易完成后，将大幅增加上市公司的利润，达5500万至7500万元，由于*ST新梅主营业务为房地产开发，买房收入应归为主营业务收入，并不属于非经常性损益类科目，恢复上市或许行得通。

*ST新都：2016年5月3日，公司向深圳证券交易所提出公司股票恢复上市的申请，并于2016 年5月9日收到深交所《关于同意受理深圳新都酒店股份有限公司恢复上市申请的函》。2016年7月11日，公司接到深圳证券交易所通知，深交所根据《深圳证券交易所股票上市规则》（2014 年修订）14.2.19 条的规定，提请相关机构对公司恢复上市相关情况进行调查核实，值得注意的是2015年，会计师事务所对*ST新都出具的事带有强调事项的审计报告，投资者后续可多加关注。

存在暂停上市风险的股票

对于目前A股市场上因连续亏损被*ST的公司而言，三季度季报的表现颇为重要，如果公司前3季度的业绩得到较好改善，全年业绩扭亏的可能性将大幅增加。和已经被暂停上市再恢复上市的公司相比，被冠以退市风险警示的公司保壳的方法和手段要多的多，例如处置资产，获得营业外收入，增加利润，如同*ST宁通B卖房保壳一样，股东关联方捐赠，如此前某位上市公司的同学处于同学之情，捐赠保壳；甚至可以通过董监高短线交易，您还别不信，例如*ST山水公司2016年上半年实现营业收入733万元，实现净利润222.4万元。得以扭亏的关键在于营业外收入增加的840 万元，除去债务重组收益180万元外，最主要的是短线交易收益费用660万元。查询公司公告可知，在今年2月份，今年初钟安升等五人曾斥巨资强势抢筹山水文化股票，并导演了一轮山水文化强势反弹的走势，从2月1日至17日，山水文化股价从11.55元一路涨至22.22元，并因未及时披露持股超过5%,导致上交所发布的股价异动监管函。而在随后公司回复监管函的公告中表示，由于钟安升在2月17日持有公司股份达5%后，又于当日卖出，按照《证券法》规定，此部分短线交易所得收益归该公司所有，而此次公司确认的660万元短线交易费用正是钟安升等人上缴的收益。

截至9月22日，已有30只ST股披露了三季度业绩预告，其中11股预喜：3股预增，8股扭亏，合计占比37%；15股预忧：12股续亏，2股首亏，1股略减，合计占比50%。另尚有4股业绩不确定。预增的个股中，*ST獐岛业绩表现最优，公司半年报中预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为2570.03万元至3255.37万元，变动幅度为650%至850%。但资料显示公司营业外收入3705.80万元，主要为政府补助以及征用台筏补偿。并且公司的联营公司上半年经营情况良好，为公司增加454.75万元的投资收益，其后续表现仍需观察。

扭亏个股中，预告净利润最高的是*ST蓝丰，公司半年报预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为8000万元至9000万元，而去年同期亏损3937.06万元。*ST蓝丰业绩变动的原因包括：1、新增陕西方舟制药有限公司纳入公司合并报表范围，增加公司利润；2、农化业务较去年同期 改善，实现扭亏为盈。

经过查询choice数据库，牛牛金融研究中心将当前仍显示为*ST（不包括已经暂停上市的公司）被暂停上市的原因，以及当前的财务状况进行了整理，具体情况见下(单位：亿元)：