股王和它的子民们：透视2016年食品饮料业年报

食品饮料业，这是一个充满生活气息的行业。这里，有每股股价400多元的股王贵州茅台，有股价涨幅全市场第一的伊利股份，有漂洋过海征服国外友人的老干妈，有国内最大的火腿肠公司双汇发展......除老干妈、农夫山泉、哇哈哈等企业没有上市外，大部分业内大公司都已经登陆证券市场。

2016年全年食品饮料业上市公司89家，占上市公司总比例为2.76%；总市值19347.68亿，占上市公司总比例为3.39%；资产规模6659.30亿元，占上市公司总资产的0.33%；收入规模4636.81亿元，占比1.43%；净利润639.61亿元，占比2.14%。可以看出，食品饮料业仅用了0.33%的资产获取了较高的利润。

一、食品饮料上市公司空间分布较均衡，广东、上海略多

年报显示，在我国内地的31个省级行政区中，除云南省、陕西省、黑龙江省、湖北省外，其它区域均有食品饮料业上市公司，这跟通常所想的北方重工业，南方轻工业不同，或许与各地风俗习惯、饮食习惯不同有关，各地均可能产生食品饮料名企。总体来说，我国食品饮料业地区分布较为均衡。

广东省上市食品饮料业公司最多为9家，大多为中小公司，名气较大的为主营膳食营养补充剂的汤臣倍健、主营调味品的海天味业以及宝能举牌的主营调味品的中炬高新等。

上海市有7家，如昔日乳企巨头光明乳业，食品制造和分销的上海梅林等。

安徽省6家，也有部分优秀企业。如白酒名企古井贡酒、口子窖，食品类中生产葵瓜子的洽洽食品等。

山东省6家，毫无疑问拥有众所周知的青岛啤酒，除此之外还有主营于葡萄酒的张裕等。

河南、湖南、浙江、四川省各5家。其中河南省有双汇发展、枣业的好想你等；湖南省有绝味食品，97年便成立的酒鬼酒，以及主营调味品的加加食品等；四川省则有泸州老窖、五粮液、水井坊、沱牌舍得等名酒企业。

此外，北京市的燕京啤酒、三元股份，江苏省的维维股份，新疆省的同济堂，浙江省的会稽山、贝因美，广西省的黑芝麻，河北省的老白干酒，贵州省的白酒王贵州茅台，江西省的煌上煌，内蒙古的乳业巨头伊利股份，山西省的山西汾酒，河北省植物蛋白饮料承德露露等都家喻户晓。

二、从细分业务来看:酒类和乳制品收入规模最大

报告期内，酒类仍然是食品饮料业收入和利润的主要构成板块，尤其是白酒，有贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等知名白酒企业。接着为乳制品类，有伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业等乳业名企。再者为肉食制品类，有双汇发展等肉制品名企。

酒类业务：酒类板块以白酒王贵州茅台居首，全年销售额达到388.41亿元；其次为啤酒王者青岛啤酒，全年销售额达到258.18亿元；第三、第四名仍为白酒类的五粮液和洋河股份。由上图所示，酒类板块白酒企业占据了绝大部分，啤酒企业中除了青岛啤酒和燕京啤酒稍有起色外，珠江啤酒、重庆啤酒、青青裸酒等可以说是地方特色酒了，而红酒类企业销售额较小，红酒名企张裕A销售额也仅47.18亿元。

乳制品业务：为了更全面的分析市场情况，这次在乳制品板块加入了在港交所上市的蒙牛乳业。虽然光明乳业、伊利股份、蒙牛乳业曾数次攻占行业老大位置，但近些年来伊利股份已戴稳皇冠，16年其乳制品业务收入591.72亿元，其次为蒙牛乳业481.03亿元，第三是光明乳业178.17亿元。相较于前三位而言，其他乳制品企业规模较小，并且成长艰难，如曾赫赫有名的三元股份目前已经衰落，贝因美巨亏等。

可以说，乳企已经形成了寡头垄断局面。

肉食加工业务：相比较乳制品板块，肉食加工业只有双汇发展独当一面，凭借着225.77亿元的收入，比第二名上海梅林46.33亿元的收入额足足多出了179.44亿元。其他企业大致平分秋色。

调味品业务：在调味品业务方面，也一定程度上形成了海天味业一家独霸的现象，公司依靠一瓶酱油，市值突破千亿。

植物蛋白饮品业务：植物蛋白饮品业务规模较小，主要有承德露露25.21亿元、维维股份20.55亿元。

面食糕点业务：桃李面包面食糕点类业务营业总收入32.43亿元，克明面业21.53亿元，前不久上市的元祖股份14.68亿元。

膳食营养品业务：该业务基本上也是一家独霸，汤臣倍健全年膳食营养品业务营业总收入23.09亿元。

休闲食品业务：主营瓜子花生等休闲食品的恰恰食品全年该类业务收入35.13亿元，涪陵榨菜全年榨菜类销售额11.21亿元，好想你全年枣类销售额20.72亿元。

不少细分领域出现了一家独大现象

从上述的数据分析可以看到，不管是乳制品、酒类还是调味品、肉类，大致都是巨头占据了大部分市场份额，食品饮料业集中趋势越来越明显，强者恒强效应在食品饮料业上表现得很突出。从白酒制品茅台、洋河、五粮液寡头垄断，乳制品伊利、蒙牛双雄争霸，肉制品双汇发展一家独霸，调味品海天味业鹤立鸡群等都可以看出。

三、从行业整体来看：伊利最畅销，茅台最赚钱

在收入规模方面，伊利继续领跑：伊利股份全年销售额606.09亿元，较去年同期稍微上涨0.41%，其次为双汇发展，销售额518.45亿元，较去年同期增长15.99%；贵州茅台营业总收入规模排行业第三为401.55亿元，销售额较去年同期大幅增长20.06%。

从下表看，业内全年销售额高于80亿元的企业，合计销售额占到了行业的68.37%，去年同期为68.65%，行业集中度较高。

数据来源：牛牛金融研究中心

在净利润方面，茅台日赚五千万：贵州茅台全年净利润179.31亿元，较去年同期大增8.97%，其次为五粮液，净利润70.57亿元，较去年同期大增10.08%；第三名为洋河股份，净利润58.05亿元。龙头伊利股份净利润56.69亿元同比增长21.80%。

数据来源:牛牛金融研究中心

在二级市场表现方面，白酒公司市值最高：行业内市值达到240亿元的公司有10家，前三位均是白酒类企业，龙头伊利股份排行第四。

数据来源：choice，牛牛金融研究中心

在货币资金方面，茅台和五粮液最不差钱：贵州茅台、五粮液等白酒巨头手握现金分别是其当期营业总收入的1.66倍和1.41倍，而行业内收入规模最大的伊利股份，这一比例仅为0.23。

数据来源：牛牛金融研究中心

贝因美继续成行业亏损王

作为二胎概念的贝因美，尽管该公司婴幼儿配方奶粉市场占有率达到了10.8%，排名第三，还是难逃其亏损事实，成为16年净利润亏损最多的企业，亏损数额达到了7.72亿元。16年净利润亏损的企业总共有5家，其余四家分别是百润股份、ST皇台、海南椰岛和兰州黄河。

四、行业财务状况同比表现有所下降

相较去年同期，16年行业整体经营状况有所下降：

整体盈利能力稍稍下滑：2016年行业销售毛利率均值为41.82%，而去年同期为42.36%。

整体报酬率有所下降：2016年行业总资产报酬率均值为8.47%，去年同期为8.50%。

整体成长力表现不佳：2016年行业收入同比增长率均值为8.20%，而去年同期为13.05%。

应收账款额同比大增：2016年行业应收账款额155.60亿元，去年同期为117.43亿元，同比增长32.5%，而收入额同比增长仅为9.73%。一定程度上表明行业资金回收风险有所提高。

但也有一些亮点，如：

亏损公司家数减小：全年行业亏损公司5家，占比5.75%；去年同期为9家，占比10.11%，行业亏损有缩小趋势。

整体营业周期有所好转：2016年上半年行业营业周期均值为344.05天，去年同期为366.87天，虽然营业周期均值仍较高，但也表明行业整体经营状况有所好转。

整体负债水平不高：2016年行业资产负债率均值为32.12%，去年同期为33.48%，食品饮料业整体负债水平较低，与行业的现金直接交易特性相关。

总体来说，受制于宏观环境的影响，除了白酒板块等少数业务外，食品饮料行业的其他分支都可以说日子不好过。