美的少东家接盘中联重科环境产业公司，资产在上市公司间挪腾的盛宴？

5月22日，中联重科发布《关于出售长沙中联重科环境产业有限公司控股权暨关联交易的公告》，其拟将自身环卫业务部门的业务和资产注入全资子公司环境产业公司，并作价116亿元出售环境产业公司80%的股权。中联重科此举，拉开其混改之路。

美的集团少东家现身买家接盘

5月21日，中联重科、环境产业公司与受让方签订了《股权转让协议》，以116亿元的价格向受让方合计转让环境产业公司80%的股权。其中：

51%的环境产业公司股权由盈峰控股受让，价格为人民币73.95亿元；

21.5517%的环境产业公司股权由弘创投资受让，价格为人民币31.25亿元；

4%的环境产业公司股权由粤民投受让，价格为人民币5.8亿元；

3.4483%的环境产业公司股权由绿联君和受让，价格为人民币5亿元。

盈峰控股全称盈峰投资控股集团有限公司，公司实际控制人为美的集团创始人之子何剑锋。何剑锋一直热衷于金融、资本，从各种迹象来看，其没有接手这个一年营收接近2000亿元的家电巨无霸集团的打算。本次盈峰控股以73.95亿元价格受让环境产业公司51%股权，成为环境产业公司新任控股股东。截至2016年末，盈峰控股的总资产为127.98亿元，净资产为55.10亿元；2016年度，盈峰控股的营业收入为47.44亿元，净利润为4.52亿元。

弘创投资全称弘创（深圳）投资中心（有限合伙），由弘毅投资（深圳）有限公司担任执行事务合伙人，而弘毅投资是中联重科首轮混改的重要参与方。中联重科董事赵令欢担任弘创投资的执行事务合伙人委派代表，且担任弘创投资的执行事务合伙人弘毅投资（深圳）有限公司的董事长、总经理、法定代表人，为双方关联法人。截至2016年末，弘创投资总资产9.33亿元，净资产6.92亿元；2016年度营业收入0元，净利润1.12亿元。

绿联君和全称上海绿联君和产业并购股权投资基金合伙企业（有限合伙），其普通合伙人为上海绿联君和股权投资管理中心（有限合伙）(由东方证券资管公司前高层王国斌等人于2016年创立）,有限合伙人包括绿地金融投资控股集团有限公司、中联重科资本有限责任公司、安徽省铁路发展基金股份有限公司、江苏新扬子造船有限公司、上海钰恩环保科技合伙企业（有限合伙）、上海长泰投资有限公司、万林国际控股有限公司等。截至2016年末，绿联君和总资产9.53亿元，净资产9.52亿元；2016年11月9日至12月31日，绿联君和的营业收入0元，净利润-1,121万元。

粤民投全称广州粤民投盈联投资合伙企业（有限合伙），普通合伙人为广州粤民投资产管理有限公司，有限合伙人为昌都市高腾企业管理股份有限公司，实际控制人为广东民营投资股份有限公司。粤民投是发起股东共16家，包括贤丰控股、康美药业、华美集团、美的控股、盈峰投资、金发科技、星河湾、香雪制药、佳都集团、碧桂园、万和集团、海天集团、腾邦集团、华新集团、高新兴、立白集团等民营经济的龙头行业,覆盖了传统优势产业及高新技术产业，以及教育健康环保等新兴产业方向。截至2016年底，广东民营投资股份有限公司的总资产为 161.34亿元，净资产为160.64亿元；2016年度营业收入为0元，净利润为1.31亿元。

上述四个受让方，每一个都是资金雄厚的公司，并且背后的资本也不容小觑，足见近些年，美的集团少东家确实做出了不少事情，或许这已派系林立的资本圈还有可能诞生出美的系。

环境产业公司或注入盈峰环境

目前盈峰控股持有上市公司盈峰环境32.23%股权，为第一大股东。自2016年3月，上市公司名称自“上风高科股份有限公司”更名“盈峰环境科技集团股份有限公司”后，就着眼打造综合性的“大环保”平台，力争成为以环境监测为龙头的国内领先的高端装备制造+环境综合服务商。2016年全年盈峰环境营业收入为34.07亿元，同比增长11.98%；实现归属于上市公司股东净利润2.46亿元，同比增长119.26%。此中收购的宇星科技就贡献了10.15亿元的营业收入和1.72亿元的净利润，所占比例较大。

盈峰环境自重组收购环境监测龙头企业宇星科技转型环保以来，全面拉开了转型环保领域的大幕，继进军垃圾焚烧发电领域收购绿色东方环保70%股权后，又于2016年8月进军水处理领域收购大盛环球100%股权、明欢有限100%股权、亮科环保55%股权；2016年9月通过增资广东顺控环投15%股权，深度参与顺德地区3000吨/日生活垃圾焚烧发电项目；2016年12月认购环境监测产业链公司天健创新20%股权等。

通过上述可以看到，盈峰环境转型环保产业的决心之大，其主要战略为通过并购重组完成转型和扩张。那么此次美的少东家收购的环境产业公司，大概率会注入盈峰环境。根据中联重科披露的产业环境公司简要模拟财务数据，截止2016年末，产业环境公司资产总额为92.48亿元，净资产为30.87亿元。2016年全年实现营业收入56.07亿元，实现净利润7.55亿元。如果盈峰环境能够顺利的注入产业环境公司，其规模和业绩、估值都将会再上台阶。

早在2016年3月29日美的集团大本营顺德举办的盈峰环境战略发布会上，一块醒目的展示牌就绘述了盈峰环境的愿景：“2018年市值突破300亿”。目前申万行业环保设备的市盈率为66倍，环保工程及服务的市盈率为64倍。以64倍计算，如果2016年前环境产业公司已注入盈峰环境，那么盈峰环境总市值为640亿元，以上证指数18倍市盈率计算，为180亿元；以深圳成指35倍市盈率计算，为350亿元。纳入产业环境公司，无疑是盈峰环境前往300亿市值的快捷之路。

选择盈峰控股，实则间接选择美的系

盈峰控股实际控制人何剑峰，作为美的集团实际控制人唯一的儿子，何剑峰的背后是家电业里规模最大的上市公司。虽然何剑峰未必会亲手带领美的集团前行，但美的集团的实际控制人最终也应该会是他。因此本次中联重科选择了盈峰控股，实是间接选择了美的集团。

美的集团旗下上市公司有美的集团、小天鹅、威灵控股等。2017年一季度末，美的集团总资产达到了2259.14亿元，净资产达到了744.30亿元。2016年全年，美的集团实现营业总收入1598.42亿元，实现净利润158.62亿元。美的集团的净利润总额在三千多个上市公司中排名第29位，剔除金融类公司后为第11位。

据中怡康市场数据，美的旗下电饭煲、电磁炉、压力锅、电水壶产品线下零售额市场占有率高居行业第一，空调、洗衣机、微波炉产品居第二，冰箱、热水器、抽烟机居第三。截止2016年，其累计拥有授权专利已达26000余件，其中2016年申请专利13546件，发明专利5562件。2016年至今美的发动了四场跨国并购，收购意大利空调Clivet、收购东芝白电、收购德国库卡、收购色列高创公司（Servotronix）。由此美的将坐稳家电巨头之位，有望成为国际品牌，并借着年收入300多亿元的库卡，间接成为全球四大工业机器人家族企业之一。

与这样一个家电巨头+四大机器人之一的企业建立合作，其市场、产品、技术、专利等资源对中联重科的长远发展无疑是有利的。

剥离环境产业后的中联重科，不知路在何方？

2012年是中联重科的巅峰，该年中联重科实现营业总收入480.71亿元，净利润75.29亿元。2012年后机械设备行业景气度逐年下行，中联重科业绩也逐年下降，2016年其营业总收入仅有200.23亿元，净利润亏损9.05亿元，较2012年差距较大。

此次卖出环境产业公司，能够一定程度上缓解中联重科的资金压力。2017年一季度末，中联重科资产负债率为59.69%，货币资金113.43亿元，但短期借款有62.55亿元，长期借款有116.07亿元，应付债券有129.65亿元，并且应付账款、应付票据金额较之应收账款、应收票据高不少，偿债压力着实不小。这个116亿元的交易价格，较净资产增值了369.3%，市盈率倍数也接近20，确实是相对划算的交易，借此交易，中联重科能在很大程度上增强公司的流动性和稳健性，本年度也将实现扭亏为盈。

卖出环境产业公司80%股权后，中联重科仍持有其20%股权。剥离掉环境产业公司80%股权，留下20%股权，引入美的少东家及众多强大资本，或有利于中联重科依托资本资源实现各类产品和渠道的开拓。根据盈峰控股、盈峰环境的并购重组强企战略，产业环境公司大概率会置入上市公司盈峰环境。届时中联重科将对剩余20%的股权采用权益法核算，按照比例确认投资收益和长期股权投资。

但卖出的环境产业公司，2016年收入达到了56.07亿元，净利润达到了7.55亿元，占中联重科收入、利润比重较大。从中联重科亏损9.05亿元的报表上再减掉7.55亿元，那么该亏损额将进一步扩大，亏损达到16.6亿元，其收入也将减大幅减少。

并且，当前环境保护相关产业已经站上了风口，行业的盈利能力和成长性远远要好于机械设备业。好不容易从逐年衰退的产业中，培养出了逐年收入、利润都在增长的环境产业模块，为什么中联重科要在此时剥离掉呢？也许是真的缺钱了，也许有了更好的项目。剥离掉该业务后，中联重科能否依托该资金集中发展优势业务，或者快速的培育出促进收入增长的新业务？

这一场116亿元的交易，大概率是一个上市公司剥离业务，另一个上市公司控股股东接手，并伺机装到所控股上市公司的这一系列资本运作的开始。这一场巨额的资产挪腾，能否真给各方带来共赢呢？