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东鹏控股港股退市战A股 环保问题或成拦路虎

2019-10-23 09:25

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  2013年11月,广东东鹏控股股份有限公司登陆资本市场,在香港主板成功上市。然而在两年多后,公司完成了私有化并退市。2017年,公司发布招股说明书向A股法发起冲击。招股说明书显示,东鹏控股申请于深交所中小板上市,拟公开发行不超过1.5亿股。其募集资金拟投向年产315万平方米新型环保生态石板材改造项目、扩建4条陶瓷生产线项目、澧县新鹏陶瓷有限公司二期扩建项目、年产160万件节水型卫生洁具生产线建设项目等7个投资项目,计划使用募集资金高达26.09亿元。

  盈利指标高于同行

  从东鹏控股披露的财务数据来看,2015年-2017年公司营业收入净利润均保持平稳增长态势。毛利率净资产收益率表现则更为“亮眼”。从毛利率角度来看,东鹏控股披露的三年毛利率呈现波动态势,2015 年-2017 年毛利率分别为38.87%、36.56%、37.26%。从公司列举的同行业7家公司情况来看,2015年-2017年平均毛利率分别为29.24%、30.65%、30.46%;中值分别为31.83%、31.9%、29.4%。可以看到,公司毛利率明显高于行业平均水平,且均高于披露相关数据的7家公司。

  除毛利率有着不错表现外,公司净资产收益率同样显著高于同行。2015年-2017年公司加权平均净资产收益别为26.71%、34.78%、30.34%。就公司披露的同行业上市公司来看,海鸥住工四通股份惠达卫浴悦心健康近几年净资产收益率均在个位数水平。此外有两家净资产收益率达到两位数,其中蒙拉丽莎 2018 年净资产收益率15.2%,帝欧家居2018年净资产收益率13.3%。对比发现,即便净资产收益率较高的两家公司,也和公司超过30%的净资产收益率存在巨大的差距。公司超过30%的净资产收益率在行业中异常突出,其中合理性饱受市场质疑。

  盈利能力恐下滑

  东鹏控股业绩持续增长背后,主力产品单价下滑的问题不可小视。可以看到,作为东鹏控股的主力产品,有釉砖销售收入占据着公司的半壁江山。虽然有釉砖的销量保持平稳增长态势,但销售收入却在明显降速,究其原因,平均单价的持续下滑是罪魁祸首。

  2015年-2017年,东鹏控股有釉砖平均单价分别为56元、50.15元、47.59元,2017年较2015年的平均单价下跌高达15%。有分析就指出,就目前公司披露数据来看无法得知2018年有釉砖价格的变动情况。但考虑到行业产能的持续扩大,产品竞争逐渐加剧,不排除有釉砖价格持续走低的可能。作为东鹏控股营收占比过半的产品,如有釉砖价格持续走低,将对公司盈利能力产生一定负面影响。

  此外业内对东鹏控股子公司大范围亏损的问题也备受关注。从招股书披露情况来看,东鹏控股子公司中,淄博卡普尔、江西东鹏、佛山东鹏、深圳东鹏、东鹏发展、东鹏家居、云南轩鹏、江门东鹏、重庆智能家居等均在2017年出现不同程度亏损,其中部分公司亏损金额较大。子公司的亏损对公司业绩存在负面影响,子公司近两年业绩是否出现好转?公司是否有对策改善子公司盈利情况,只有待公司披露最新信息后方能知晓。

  环保问题频发

  东鹏控股所在的建筑陶瓷行业,被冠以“三高”标签,即高能耗、高污染、高排放。在环保政策趋严背景下,东鹏控股环保问题自然是业内关注的焦点。

  招股说明书显示,东鹏控股控股子公司东鹏洁具因工业废水排放超标,被佛山市禅城区环境保护局张槎分局罚款18457.30元。

  还有业内人士指出,东鹏控股实际当家人何新明还控制另一家陶瓷生产企业--山东东鹏陶瓷有限公司,公司监事会主席罗思维同时担任山东东鹏的监事会主席,该公司2017年6月1日被注销。据山东省环保厅的信息显示,山东东鹏陶瓷属于污染环境被取缔的企业。

  虽然东鹏控股宣称引进建立了国内先进的节能窑炉系统、干法制粉设备、无尘化抛光设备、废水循环系统、污水处理系统、废气成分监测系统、废气排放治理系统等一系列节能减排设施,实现主要污染物超低排放。但环保问题依然无法完全解决。

  从同行业来看,2017年登陆A股的蒙娜丽莎在经过1年多的时间、34项反馈后,最终如愿上市。而欧神诺则被帝欧家居收购,实现曲线上市。监管层对陶瓷行业上市的审慎态度可见一斑。筹备上市多年的东鹏控股能否顺利登陆A股,《金融投资报》将继续关注。

(文章来源:金融投资报)

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