深交所5月就已经预警 手握183亿现金却还不起20亿元的债（附28家存贷双高公司名单）

又一家民营企业暴雷，还是今年常见的存贷双高类型！

昨日晚间，上清所发布公告称，未收到东旭光电（000413.SZ）发行的中期票据付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息工作。涉及债券分别为“16东旭光电MTN001A”以及“16东旭光电MTN001B”。

公开资料显示，今年9月末东旭光电还坐拥183亿元货币资金，而“16东旭光电MTN001A”

回售违约18.7亿元，“16东旭光电MTN001B”利息违约4072万元。

手中有粮，心中不慌！近200亿的现金，却无法偿还20亿的债务，东旭光电究竟怎么了？

货币资金183亿却还不起20亿的债 东旭光电终于爆雷

昨日盘中，“17东旭01”（143007.SH）出现大跌，因为异动被上交所两次盘中临时停牌。

有消息称，东旭光电上午召开临时会议，宣布暂时没有资金回售公司之前发行的企业债券，债券回售违约。

今日早间，东旭光电公告证实传言非虚。

与此同时，今日，东旭系旗下2只股票及1只债券均已停牌，2019年最大的雷终于要爆了？

牛牛金融研究中心了解到，16东旭光电MTN001A的发行规模为22亿元，投资者回售债权金额为18.7亿元，本计息期债券利率为4.48%，应付本金和利息共计19.69亿元，占公司最近一期经审计净资产的6.05%；而16东旭光电MTN001B发行规模8亿元，本计息期债券利率为5.09%，本期债券应付利息0.41亿元，占公司最近一期经审计净资产的0.13%。

两款债券产品的兑付本金和利息共计20.1亿元。而就在10月31日公告的三季度报告中，截至9月末，东旭光电下还拥有183.16亿元货币资金，加上应收票据及应收账款120.56亿元、存货51.84亿元等，其流动资产合计444.89亿元。

怎么就还不起债了呢？

深交所早已预警 投资者要擦亮眼睛

事实上，一切或许早有预兆，监管部门早已给出预警。

今年5月，深交所对东旭光电2018年度报告发出问询函，其中第1条就是货币资金余额较高的情况下维持大规模有息负债并承担高额财务费用的必要性及合理性等。

深交所的爱护之心可以看到，事实上，每年上市公司发布年报后，交易所的会计师们都依托强大的技术手段、专业能力和监管工具，能够慧眼如炬的发现上市公司的“猫腻”，然后通过问询函的方式向投资者们委婉表达，这些内容，投资者们不应忽视！

不仅如此，爆雷之前，东旭光电就试图通过上调票面利率减轻回售压力。

10月28日，东旭光电公告称，将“16东旭光电MTN001A”未回售部分（18.7亿元）债券票面利率由4.48%上调至7.48%，即上调票面利率300个基点/bp，投资人回售申请开始日10月30日，截止日11月5日，回售价格100元，行权日11月17日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第一个工作日）。

11月13日，东旭光电又发公告称，“16东旭光电MTN002”这只债券的投资人回售申请自2019年11月13日开始，至2019年11月19日截止，行权日在今年12月2日，未回售部分债券利率将从5%上调至8%。

天风证券曾对2009年至2017年信用债市场（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）含回售权的个券的回售率进行统计，结果显示，从债券数量来看，在进入回售期的743只样本券中，661只债券在回售日之后的利率高于市场参考利率，其中305只债券行使了回售权，回售债券数量占比为46.14%；另外82只债券在回售日之后的利率低于市场参考利率，其中65只债券行使了回售权，回售债券数量占比达到79.27%，明显高过上一种情形。

这证明，发行人确实可以通过调整票面利率来博弈债券的存续期。

事实上，在东旭光电此次出事前，已经有券商分析师对其发出预警。今年2月，海通证券姜超团队在发布的《固定收益专题报告：从康得新债券违约看存贷双高》中筛选出了部分“存贷双高”特征比较明显的债券发行人，东旭光电就位列其中。

姜超团队曾作筛选 存贷双高名单都有这些

存贷双高指公司账面显示的货币资金与有息负债同时处于较高水平，今年2月份发布的研报中，姜超团队指出，存贷双高情形主要有三种：

第一、集团型企业在合并报表层面可能出现存贷双高。对于子公司较多的集团型企业，可能有的子公司账面现金充裕，而有的子公司更多依赖外部融资满足经营资金需求，从而在合并报表层面表现为存贷双高。

第二、虚增货币资金。一方面企业在虚增收入的同时，为了满足会计等式，需要相应的虚增资产或者少计负债，而虚增货币资金是一种典型的粉饰手法。另外一方面，资产负债表反映存量数据，企业可能在时点上提取资金充账面数。这两种情况的共同点在于日常账面上并没有这么多资金，因此可通过对比平均货币资金收益率（该期间内的利息收入与平均货币资金余额之比）与活期存款利率，或者对比平均货币资金收益率与融资成本进行识别。

第三、货币资金中存在未披露的大额受限资金。当货币资金中存在大额受限资金时，公司实际能使用的现金很少，资金需求可能由外部融资满足，从而产生存贷双高的情况。受限资金未披露可能的情况一是被关联方或者大股东占用，二是为大股东或关联方提供贷款质押、担保，如与银行签订抽屉协议。

东旭集团对东旭光电的质押比例接近90%，此外，累计质押东旭蓝天57667万股，占其持股比例的99.35%；累计质押嘉麟杰845万股，占其持股比例的100%。

最后海通证券姜超团队的研究结果如下：

遗憾的是，牛牛金融研究中心并未找到该研报中提到的25个债券发行人的名单，但我们也希望站在前人肩膀上对目前A股市场存在类似现象的公司做个盘点。

本次我们对货币资金/总资产、有息负债/总资产均高于20%，平均货币资金收益率小于1.5%，控股股东质押比例超过80%的公司进行筛选，共有28家公司，如下所示：

至此，本文分析完毕。东旭蓝天今日盘中发出公告称东旭集团控股股东东旭光电投资有限公司拟向石家庄市人民政府国有资产监督管理委员会转让其持有的东旭集团 51.46%的股权，国资再度纾困，而民营企业今年大量爆雷的症结是否真能这样解除呢？

东旭集团在此前就已传出子公司开不起工资，频繁举债等，高比例质押旗下上市公司股权也已说明资金情况堪忧，东旭光电的危机或是被大股东牵连。联想起此前的康美药业、康得新等公司，大都出现了控股股东占用上市公司的情况，A股上市公司治理问题任重而道远！