美联英语纳斯达克上市：全渠道抢占优质赛道 刚需+疫情催化新机遇

纽约时间3月31日，备受关注的成人英语培训市场“排头兵”——国内知名英语培训机构品牌“美联英语”归属的美联国际教育科技集团上市终于尘埃落定。公司股票于当日正式在纳斯达克上市交易，股票代码：METX。

受疫情影响，各产业市场都饱受巨大压力，但美联英语依然受到了市场热捧。据悉，美联国际教育科技集团本次上市获得了国内外多家著名机构投资者的踊跃参与。《财富》世界500强企业厦门国贸控股集团有限公司下属企业厦门国贸教育集团有限公司投入600万美元参与到此次融资；全球领先的意大利独立资产管理公司Azimut投资2000万美元成为此次美联英语国际教育集团上市的投资者。

回顾美联英语历史业绩，其2016—2018年实现年收入复合年增长率为33.3％，同期EBITDA复合年均增长率高达190.1％。即使在ELT行业受到冲击的年份，美联英语也基本保持了强劲增长。而其报告期内费用率不断降低，显示出较好的控费能力。

与此同时，此次疫情几乎使全球线下教育行业停摆，在线教育机构纷纷开展免费网络直播课，或向中小机构提供在线教育技术支持，在线教育渗透率预计短期内提升，长期料成为企业焦点赛道。而据美联英语公告，本次上市募集资金将用于预计所得款项将加大投入公司的教育产品及其快速增长的线上平台“立刻说”的扩展，并为在潜在的协同收购提供资金。

如果说，上市前的美联英语已经完成了从0到1的蜕变，那么上市后的美联英语，将迎来突破与扩张的“下半场”。

线上线下营收TOP 1，多条腿走路可持续盈利能力更强

美联国际教育科技集团成立于2006年，旗下拥有美联英语、美联英语出国考试、美联英语留学、美联英语青少英语、立刻说、ABC 外语等多个子品牌。以2018年业绩计算，其线上、线下的ELT营收在可比竞品中排行第一。线上教育部分，截至2019年9月底，公司线上平台“立刻说”已经拥有110万注册用户。而截至2018年底，公司拥有约1.6万在线老师，4.5万入学学生。线下教育部分，其学区覆盖全国18个省份36个城市的149个学习中心，其中包括134个自有中心和 15个加盟中心。

来源：Meten EdtechX Form 425

2016—2018年，美联国际教育科技集团实现营收8.01亿元、11.50亿元和14.24亿元，复合增长率为33％；实现调整后的EBITDA分别为1711万元、1亿元和1.44亿元，复合增长率高达190%。

按业务大类来看，报告期，美联英语在线教育营收报告期内分别为4691.5万元、1.21亿元和2.12亿元，复合增长率达112.7%，成为线上教育行业中增长最快的企业；而其线下教育复合增长率为28.3%。根据Frost&Sullivan的数据，对比美联英语竞品，瑞思教育同期营收复合增长率仅为27.7%，韦博英语营收同期复合增长率仅为8.2%。可以说，美联英语的数据遥遥领先同行。

同时，也可以看到，美联英语线上线下结合的业务模式，相比于单一线上的模式，更具有可持续盈利能力，抗压能力更强。

2018年对于教育行业是个分水岭，资本热潮减退后的教育行业，在2019年几乎进入了小寒冬。巨头们纷纷赶到压力，行业融资热情也有所减缓。虽然分析机构仍然预测行业规模还在不断增长，但从营收数据看，专注于线上教育的企业盈利能力确实受到了冲击。2018财年，由于高昂的营销费用，例如有道、51Talk、流利说等平台利润率都大打折扣。

报告期内，在保证营强劲增长的同时，其营销费用占营收比逐年下降，2016、2017、2018年营销费用占营收比分别为33.54%、32.44%及29.86%。

在冠状病毒爆发之前，美国花旗银行（Citibank）预计，到2022年，中国的英语学习市场规模将达到430亿美元，同比增长21％。而在冠状病毒危机期间，全渠道教育更凸显了它的价值，尤其在线部分表现强劲。

数据统计显示，今年以来，美联英语教育线下在读的5万名Explore课程的学员在美联英语网校平台完成了10.7万人次线上课程学习，美联英语全国的学习指导老师建了538个学习群，完成11.7万人次的学习辅导；同时完成了1.4万名青少学员每周不间断的线上学习，2月还为各年龄段学员家长组织了6场精彩的家庭教育线上讲座，覆盖了60%的学员家长；向出国考试学员交付线上课时16000小时，完成了近6000次学术辅导、2540次家长反馈、350次远程测试。线上品牌立刻说也保持着稳定的学员增长。

瞄准需求快速布局K-12，并购能力凸显战略优势

近年来，除了成人教育，在教育行业的细分领域中，K-12是一个绝不能被忽视的存在。据2019年底智联招聘发布的教育培训细分领域CIER指数显示，K-12教育的景气度被认为在细分领域中最高。

美联英语的优势虽然是成人英语教育，但在这一块细分市场站稳阵脚之后，美联英语同样向青少年英语教育进发。虽然入局稍晚，但其在青少年的市场布局非常迅速，2018年，其仅用了短短2个月，就收购了ABC教育集团80%的股权。

收购了ABC教育集团后，ABC为美联英语增加了21个自营和四个加盟学习中心。截至2019年3月31日，也就是自收购ABC后的半年，美联英语初中英语培训学生人数增加至2,404人（包括ABC教育集团的学生人数）。截至2019年5月，美联英语已经在北京，佛山和南昌等城市拥有24家自营初级英语学习中心，其中有21家此前属于ABC集团。

美联英语虽然成人英语业务增长较快，但成人业务营收占总营收的比重却在下降，从71.4%下降到63.5%；在线业务和青少年业务所占比重逐步上升，青少年业务2018年底占比4.6%，2019年Q1占比12.5%。

2018年，三线并行的美联英语教育实现快速增长。当年，青少年英语教育收入（线上加线下）为6549万元，占比总收入4.6%。到了2019年前三季度，该收入增长至1.56亿元，同比增长201%，占比总收入14.3%。

除了对于ABC的收购彰显了美联英语教育的并购能力，美联英语此次上市后并购的企业EdtechX，以及上市后获得的资金支持，也再次证明了其能力。

EdtechX Holdings是一家总部位于伦敦的教育平台，对其支持的基石投资公司Azimut Enterprises是意大利最大的资产管理公司，总部位于米兰，资产管理规模达500亿欧元。此外，自EdtechX IPO至今，还获得了欧洲资管巨擘东方汇理、加拿大历史最悠久的银行蒙特利尔银行的投资。

目前，EdtechX由法国首席执行官Benjamin Vedrenne-Cloquet以及英国董事长兼首席投资官Charles McIntyre领导。2013年，Charles和Benjamin共同创立了EdtechX Global，这是一个遍布欧洲，亚洲和中国的全球领先的论坛，聚集了10,000多家公司以及2000名教育、培训行业的领导者、创新者。此外，查尔斯还是Learnlight的主席，而Learnlight是面向企业的领先英语辅导数字平台。本杰明还担任CFBL（伦敦法国英语双语学院）董事会主席。美联英语上市后，不仅获得了资金支持，也为其数字教育的深化带来进一步突破。

刚需支撑、疫情催化，在线教育再赢新机遇

下面，我们从行业角度来看美联英语的价值。

身处教育行业的美联英语，先天有两个优势：政策性强、刚需支撑。政策性方面，尤其对于基础教育、学前教育（幼儿园）等较为明显，由于本身体现教育公平的基本原则，兼具较强公益性特征，政策性尤为突出。比如幼儿园、K12 学校、高等教育等，政策监管均有较为严格的规定。而 K12 培训以及部分职业教育培训领域，刚需性也较强，因此周期性不明显。这是教育行业，尤其是青少年教育的优势。

从渠道推广而言，无论线上还是线下，目前几家企业的获客成本都不低。此前，教育龙头在线教育化提升中，获客成本较高一直制约其盈利成长，据知贝财经、Donews 等媒体报道，通常一个特价入门课的获客成本达 500-600 元，而正价课学生的获客成本约为 2000~3000 元甚至更高。而在这种存量竞争过程中，品牌龙头的先发优势或口碑宣传流量，像美联英语这样的龙头企业保有竞争优势。不过，不同时期推广策略和市场环境会影响竞争格局。

短期来看，本轮疫情特殊背景下带来相对低成本下在线渗透的显著提升，对教培机构而言可能产生新一轮机遇。在本次疫情倒逼下，各培训机构能够相对以较低的成本，在短时间内实现在线培训渗透率的较快提升。未来，谁能较好地续费，最大限度获取本轮线上渗透中的红利，谁就能与竞争对手拉开实力。而新一轮的成长空间，也有助于行业集中度的提升。

长期来看，教育行业依然将保持高增长。根据弗若斯特沙利文报告，中国的教育公共支出总额从2013年的人民币24,488亿元增至2018年的人民币37,893亿元，复合年增长率为9.1％，约占中国名义GDP的4.2％。 2017年，中国在教育方面的公共支出排名第二，超过欧洲和北美的某些发达国家。在教育方面的大量投资反映了中国政府坚定地促进其教育体系发展的决心。而中国教育行业的收入也将继续增长，到2023年将达到70210亿元人民币，从2018年到2023年的复合年增长率为8.3％。下表列出了中国教育行业的总收入。 2013年至2018年，并预测了2018年至2023年中国教育行业的收入。

除了需求端人口出生率增长带来的刚需，随着社会分工、国际化持续渗透等影响，成人教育、英语教育的支出也在居民收入占比中逐渐提升。

根据弗若斯特沙利文报告（Frost＆Sullivan Report），中国的在线ELT市场近年来发展迅速，其总收入从2013年的人民币64亿元增加到2018年的人民币370亿元，复合年增长率约为42.0％，预计到2015年将达到人民币1,313亿元2023.线下ELT市场仍保持稳定增长，从2013年的人民币535亿元增至2018年的人民币1,061亿元，复合年增长率为14.7％。线下ELT市场占2018年总市场的74.1％。根据Frost＆Sullivan报告，线下ELT市场在未来五年中将以约17.2％的复合年增长率增长。