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华自科技大单得失敲响警钟,宁德供应链企业谨防“成也萧何败也萧何”

2021-09-22 17:20

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9月15日晚间,华自科技一则公告结束了其股价半年来飞速上涨的行情,也使投资者的热情瞬间降到了冰点,公司9月16日股价深度20CM一字跌停,市值蒸发16.82亿元。目前此事还处于发酵中,众多媒体已做了跟踪报道,但较少涉及到企业供应链安全问题上,牛牛研究中心认为这为大企业供应链上的企业敲响了警钟:跟班不好做,拓展多元客户才是根本。


1

丢失的订单,持续下探的股价

特斯拉作为新能源车企的先驱,全球首家销量破百万的电动车公司是观察新能源产业趋势发展的风向标,也是投资者选择投资标的重要判断依据,为此还出现了特斯拉概念股名单,特斯拉概念股涉及A股157家上市企业,遍及主板、科创板、创业板,均为特斯拉供应链内企业。而作为特斯拉概念股中最耀眼的明星当属宁德时代,它是全球最大的锂电池生产厂家,创业板市值最高的公司,周围自身聚集了一大批企业,为其提供产品服务,如中商产业研究院制作的宁德时代产业链全景图所示。

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能搭上宁德时代这条大船的企业成为了投资者追捧的对象,哪怕公司已经揭示了潜在的风险,正如前文提及的华自科技。华自科技通过子公司精实机电与宁德时代攀上了关系,精实机电是2017年8月30日华自科技花了3.8亿元收购得来的,而当时精实机电最大客户是宁德时代,并且华自科技收购时明确表示精实机电会持续稳定地给宁德时代(CATL)和ATL供货,同时会积极谋求参与上海大众锂电基地建设。

凭借子公司精实机电与宁德时代多年的良好合作基础,华自科技于今年2月22日发布公告称,公司全资子公司精实机电近日收到主要客户宁德时代(498.000, -27.35, -5.21%)及其控股子公司中标通知,合计中标锂电池生产设备约4.99亿元(含税),占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的34.68%。

投资者受此消息鼓舞,大力持有公司股票,公司股价开启飞速上涨历程,据界面新闻报道,自去年12月华自科技首次披露中标宁德时代合同以来,股价从10.7元最高涨至取消交易前的37.3元,涨幅达到249%。如果从年内低点7.41元计算,涨幅更是超过400%。期间大股东的减持行为就已为揭示了潜在风险,这一点也是深交所近日下发关注函重点关注内容之一。可惜的是大部分投资者并未离场,最终9月15日的公告打破了投资者对公司未来业绩的美好想象,股价应声落地。

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2

大客户依赖已成行业特点

围绕核心企业建立供应链,是商业世界基本运行法则,随着行业集中度上升,企业规模效应呈现,盈利能力持续提升,从而带动产业链条上企业发展。但这并不意味这产业链条上的企业从此过上了安逸的生活,若不能及时跟随大企业脚步,业务技术升级迭代,就面临着被大企业换下的风险,一旦被剔除供应商名单,对公司短期的经营业绩和股价都是沉重的打击,不是每家企业都能像欣旺达一样,在被剔除苹果供应链体系后幸运地搭上小米,实现业绩持续增长,后又重新被苹果邀请重新回到供应链体系中。

这对时下热门赛道之一的锂电池行业来说更应如此,大客户依赖已成行业特点,伊维经济研究院研究部总经理吴辉在接受媒体采访中表示,宁德时代一家独大,导致一般能上量的上游材料企业,基本都成为宁德时代等公司的供应商。北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔持相同看法,并进一步表示:宁德时代、比亚迪等锂电池下游巨头的技术路线不同,包括三元锂电池、磷酸铁锂电池等,又导致上游供应商会更加依赖下游的某一家或几家巨头企业。

大客户依赖导致的最直接后果就是企业议价能力弱,虽然部分市场观点认为夹在上游锂矿和下游车企中间的宁德时代等动力电池生产商,对锂、钴等动力电池上游原材料议价能力不足,导致利润空间被压缩。但最新披露的半年报显示,虽然动力电池系统毛利率为23%,同比下滑3.5pcts,但应收账款周转天数达到历史新低的51.61天,可见公司议价能力仍然强大。与宁德时代应收账款天数相形见绌的是上游的供应商们,湿法涂覆、负极领域供应商璞泰来为76.74天,电解液供应商天赐材料为83.71天。

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数据来源:东方财富Choice数据


3

宁德时代供应链企业迎来上市潮

9月14日,振华新材正式在上交所科创板上市,截至当日收盘,振华新材报46.97元,涨幅近300%,总市值达208亿元。这是又一家在A股上市的宁德时代供应商。据起点锂电大数据不完全统计,今年以来已有27家锂电产业链企业冲刺IPO,其中10家企业已经上市。其中有16家所属宁德时代供应链。

这些企业在发审委上市问询中无一例外问到了单一客户依赖风险。如在9月14日上市的振华新材,就曾在首轮问询中要求其回答媒体质疑问题“客户集中度高,对宁德时代话语权弱”。对此保荐机构的回复是:结合发行人与宁德时代合作历史及具体合作情况、三元正极材料行业经营特点、其他客户开发情况等因素分析,发行人不存在对宁德时代话语权较弱的情形。

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无论是IPO企业还是已上市公司,如果存在过于依赖大客户(或单一客户)的情况,一旦与大客户(或单一客户)间合作发生重大变化,必将危及企业持续经营,带来重大风险。围绕核心企业建立供应链,是行业不断分工细化表现之一,但大而不倒的企业难得,企业必须在变化莫测的商业世界中建立核心竞争力,多方位拓展业务,方能走的更远。


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