操纵股价，老板亲自上阵！市值管理千万别踩这些误区！

证监会持续释放严打操纵市场等违法违规行为强烈信号，继上周五证监会表示，会同公安机关查获一起利用股市“黑嘴”操纵市场的重大案件后，证监会又公布了一例操纵市场典型案件。

根据证监会官网5月28日披露的一份行政处罚决定书，证监会对时任中昌数据实际控制人陈建铭、时任中昌数据总经理谢晶、胡侃操纵“中昌数据”股票行为进行了立案调查、审理，证监会决定对陈建铭、谢晶、胡侃没收违法所得逾1147万元，并处以逾2294万元罚款，其中对陈建铭罚款逾1147万元，对谢晶、胡侃分别罚款逾573万元。

处罚决定书中明确了其违法事实：2018年2月9日至2019年1月16日，陈建铭因为资金紧张和三盛宏业及其一致行动人所持“中昌数据”的质押风险，安排谢晶和胡侃寻找、提供证券账户和配资资金并交易“中昌数据”，以维护“中昌数据”股价稳定。其间陈建铭控制的企业提供保证金、利息，胡侃与谢晶对接追加保证金等事宜。

根据证监会查明，涉案期间，陈建铭、谢晶、胡侃控制使用“蔡某波”等101个证券账户交易“中昌数据”。陈建铭等人控制使用账户组，利用资金优势、持股优势连续集中交易“中昌数据”，同时在自己实际控制的账户之间交易，影响“中昌数据”交易价格。

证监会认为，陈建铭、谢晶、胡侃的上述行为违反《证券法》第七十七条第一款第一项、第三项之规定，构成《证券法》第二百零三条所述情形。

当事人申辩不存在操纵故意？

证监会：说法不能成立

陈建铭申辩称，其只希望股价稳定在预期之上，没有操纵牟利的动机和企图，不存在操纵故意；他还称账户组由胡侃控制，交易决策由胡侃做出。

证监会认为，在案证据和当事人申辩意见可以证明，陈建铭等人确有将股价稳定在一定预期之上、从而规避质押风险的意图，并通过安排配资交易的方式实现上述目的，陈建铭、谢晶知悉胡侃拟拉抬股价的情况，当事人所称不存在操纵故意、操纵行为由胡侃独立实施等说法不能成立。

最终证监会决定，对陈建铭、谢晶、胡侃没收违法所得1147.23万元，并处以2294.45万元罚款，其中对陈建铭罚款1147.23万元，对谢晶、胡侃分别罚款573.61万元。除此之外，证监会还对陈建铭采取10年证券市场禁入措施，对谢晶采取5年证券市场禁入措施。

退市风险警示改其他风险警示

股权投资管理内部控制存重大缺陷

根据中昌数据2020年报，陈建铭仍为该公司实际控制人，并仍为中昌数据控股股东三盛宏业的董事长，此前曾控股港股上市公司中昌国际控股集团有限公司(00859.HK)。

中昌数据2000年上市，去年戴帽“*ST”。因2019年年度财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，根据上交所相关规定，中昌数据股票于2020年7月1日起被实施退市风险警示，公司股票简称由“中昌数据”变更为“*ST中昌”。

到了2020年，该公司的审计机构亚太(集团)会计师事务所对其2020年财报出具了保留意见的审计报告，以及否定意见的内部控制审计报告。其中亚太集团对中昌数据的内部控制有效性出具否定意见的主要原因是该公司股权投资管理的内部控制执行存在重大缺陷，北京亿美汇金信息技术有限责任公司于2019年10月失去控制，该事项在2020年度仍未得到妥善处理，中昌数据未能有效执行投资管理的相关内控制度，造成不能有效管控投资活动及投后管理。

今年5月19日，该公司公告称，自5月20日起，公司股票撤销退市风险警示并实施其他风险警示，股票简称由“*ST中昌”变更为“ST中昌”。该公司的退市风险警示撤销刚好处于去年底上交所退市新规生效之后，根据《上海证券交易所股票上市规则（2020年12月修订）》，最近一个会计年度内部控制被出具无法表示意见或否定意见审计报告的，上市公司股票将被实施其他风险警示。对于新规生效前因触及原《上市规则》被实施退市风险警示的公司，在公司2020年度报告披露后，适用新《上市规则》的有关规定决定对其股票是否实施退市风险警示或其他风险警示。

在业绩上，2019年该公司大幅亏损，归属于上市公司股东的净利润为-15.69亿元；2020年扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润为947.3万元，较上年增长100.6%。不过，该公司营收下降，2020年营业收入为9.99亿元，较上年减少56.00%。

2021年第一季度，该公司再次转亏，归属于上市公司股东的净利润为-889.17万元。

证监会多次发声“伪市值管理”

从严从重从快打击市场操纵行为

操纵市场是证券市场违法违规行为的重灾区，也是监管的重点。据统计，2020年证监会开出的罚单中，以操纵证券市场为主要案由的罚单有10张，被操纵的股票涉及YTGF、ZPGF、RDKG、MHSW、DMHG 等。其中，有私募机构操纵股票数量达到10只。

5月22日，证监会主席易会满在中国证券业协会第七次会员大会上的讲话中指出，“伪市值管理”本质是上市公司及实控人与相关机构和个人相互勾结，滥用持股、资金、信息等优势操纵股价，侵害投资者合法权益，扰乱市场秩序，境内外市场均将其作为重点打击对象。对此证监会始终保持“零容忍”态势，对利益链条上的相关方，无论涉及到谁，一经查实，将从严从快从重处理并及时向市场公开。

小编也总结了关于伪市值管理的五种现象：

在一个公开有效的证券交易市场中，公司股票的价格是由公司基本面和供求关系所决定的，操纵证券市场行为就会扭曲公司基本面或供求关系，最终都会导致公司股票价格偏离真实价值。那么此时的股票价格对投资者而言是不公平的，因为信赖该股票价格是公正价格而追高交易的投资者则会因此遭受损失。ST中昌实控人声称的“维护股价”的行为，并不能真正的阻止股价下跌，只会让更多的投资者遭受损失。

上市公司如何进行市值管理？

市值管理虽然说是有一定科学性和必要性，但是核心基础是上市公司内在价值的实现与成长性，公司市值如果不能反映其内在价值，就需要通过信息披露、投资者关系管理、资本市场品牌策略等方式使得资本市场了解并反映公司的内在价值。

如果一家上市公司缺乏内生能力去创造价值，只是一味的投机或炒作，市值管理只是股价操控的一块“遮羞布”，所以市值管理的核心基石是增强公司的价值创造能力，关注主业，提高效率，降低成本，提升盈利能力，这些都是上市公司要修炼的“内功”；当然很多行业有一定行业天花板，需要上市公司关注多元化，外延并购等去提升上市公司的财富创造能力，但是上市公司切不可为了并购而并购，特别是并购一些自己完全没有掌控能力的标的，这样做股价也只是镜花水月一场。

我们认为进行市值管理价值实现的方法主要有两大方面，即公司治理和投资者关系管理。

优化公司治理主要包括董事会的独立性、信息披露的质量、股权激励的业绩考核、员工持股计划的参与热情。董事会的独立性直接关系到董事会是否能够代表大多数股东（尤其是中小股东）独立、公正地行使决策和监督的职责，直接关系到上市公司是否被控制性股东操纵，资本市场的实践表明，董事会的独立性和上市公司市值呈正相关关系，董事会越独立，资本市场给予的溢价将越高。

信息披露的质量对于价值实现尤为重要，及时、充分、完全、有效的信息披露能够使得公司市值准确反映内在价值。目前上市公司依然存在“报喜不报忧，报忧不报喜”的选择性披露，或者对财务数据进行“粉饰”，随着监管日趋严格，对于提前在信息披露中提高质量的上市公司，资本市场一定会对其市值做出正面回应。

完善投资者关系管理体系。上市公司可以通过4R管理消除资本市场的投资者和公司之间的信息不对称，使得公司市值能够准确反映内在价值的变化。4R管理包括投资者关系管理、分析师关系管理、媒体关系管理和监管机构关系管理。公司与研究机构、各类基金、证券公司、媒体机构、社会公众和监管机构等关系良好，那么意味着公司将被资本市场认可和认同，这将使得内在价值的变化真实地反映在市场价值上，甚至给公司带来市场溢价。在危机管理中，可以通过分析师电话会议、新闻发布会、公告、媒体声明减少信息不对称，消除不确定性，减少二级市场的剧烈波动；在日常的管理中，可通过业绩发布会、分析师见面会、路演、反向路演、网上路演等互动方式减少信息不对称，保证公司市值稳定增长，提升股东价值回报。

良好的投资者关系管理意义在于：1、使得公司价值得到资本市场认可，避免公司价值被低估；2、减少信息不对称，纠正市场估值偏差；3、降低融资成本；4、管理资本市场预期，增强市场信心；5、提升无形资产，获得市场溢价；6、增强价值创造能力。

结合实际市场情况，金证投关认为投资者关系管理是通过信息披露，综合运用金融、整合营销、沟通等方法与手段加强与资本市场的利益相关主体进行双向互动沟通，消除公司和投资者之间的信息不对称，使得资本市场的利益相关主体对公司充分了解并认同，争取公司价值实现最大化。顺应市场趋势，IRM也应注意以下趋势的变化：

市值管理仰仗良好的资本运作能力，而“引无数竞折腰”的资本运作，是一条通向财富宝库的危险河流，其左岸是财务的高压线，右岸是法律的高压线。辉煌的航程固然令人鼓舞，然而翻船的事故也时有发生，因此掌舵的和乘船的都需要格外小心。在资本市场，尤其要警惕那些时常打擦边球的行险之人，对于此类信用可疑型公司，投资人也需格外谨慎。