好笔相伴一生，真彩文具突破笔头难题，跨越式发展可期

真彩文具成立于1990年，经过二十余年发展，已成长为集研发、生产、营销为一体，中国规模最大、综合实力最强的大型专业文具企业之一。

董事长黄小喜认为：一个企业没有自己的品牌，同等于一个人没有灵魂”，秉着振兴中国制造业的愿景，真彩文具默默地在文具产业行走了26年，近期研发出了中国自己的笔芯圆珠，打破了国外长期垄断局面。

“真彩”伴着一个又一个学子步入名校、走上人生岗位。我们相信随着真彩文具的上市，其必将迎来一个全新的发展。

1.新股抢筹火爆

根据数据，2015年12月至2016年2月上市的新股平均中签率仅0.15%，投资者申购热情高昂；上市首日新股平均涨幅44.01%，平均换手率0.07%，上市后10日平均涨幅152.13%，投资者投资意愿较强。“真彩”笔家喻户晓，具备长期投资价值。真彩文具若此时上市，必然会延续抢筹的火爆势态。

2.可比公司估值较高

如下表，文具行业可比上市公司主要有晨光文具、齐心集团、广博股份。真彩文具毛利润率高居第一，达到了29.03%。除晨光文具外，真彩文具净利润率、每股收益均优于齐心集团及广博股份。三家公司平均市盈率约150，可见投资者对文具行业有着较高期望。并且目前市场对新股的申购热情高昂，真彩文具各项指标与广博股份相似，故其对应估值至少为90亿元，对应公司股价约为40元。

3.文具行业中长期向好

国家鼓励、支持文体业发展：2015年11月22日的央视的《对话》访谈节目中，李克强总理发言称中国造不了圆珠笔的圆珠，泱泱大国造不出一颗小小的圆珠笔芯，成了热议话题，此举也足以见国家高度重视国内文娱用品产业的发展。事实上中国造不出圆珠笔笔芯这一话题从2011年开始，每隔一段时间必然会出现。2011年开始，相关部门发布了《制笔行业“十二五”规划》、《产业结构调整指导目录》、《轻工业“十二五”发展规划》等文件，支持文娱用品业发展。

文具用品长期处于刚需状态：2014年我国人口达到13.68亿人，GDP总产值达到63.59万亿元，较2013年增长7.3%，我国经济仍处于高速增长阶段，国内市场对文具产品的需求一直保持较为旺盛的需求态势。

随着国民经济的持续发展和人民生活消费水平的不断提高，城镇化步伐的加快，各类企业基数的不断扩大和经济实力不断增强，以及国家在文化、教育方面投资的持续投入，我国对文具用品的需求会得到进一步释放，高端文娱用品将有进一步成的长空间。如下表，各类办公文具营业收入规模处于逐年递增趋势：

 数据来源：中商情报

根据中国制笔协会发布的《中国文具行业竞争态势分析》，中国文具行业（不包括办公设备和家具）市场规模约1,500 亿元，而这一金额在国际为2,500 亿美元，与中国人口占全球比重约20%相比，中国文具市场规模仅约占全球文具市场规模总额的8.60%；从人均文具消费额来看，中国人均文具消费额约仅为105 元/年，而全球平均人均消费水平约为240 元/年，中国文具市场需求依然有很大的发展空间。

文具业向高端化、规模化发展：根据2015年中国产业调研网研究数据，目前国内从事文具制造的企业有8,000家左右，而近九成企业销售额均低于1,000万元，仅有约1%的制笔企业销售额过亿，而销售额超10亿的制笔企业寥寥无几。随着中国制造2025的深入，未来我国文具产业必将朝着高端化、规模化方向发展，真彩文具、晨光文具、齐心文具、得力文具等少数知名品牌将会获得发展机遇。

国际文具产业转移迎来新契机：随着全球经济一体化深入，文具行业国际分工也日益精细化，发达国家文具制造企业逐步将其生产、制造环节向发展中转移，给我国文具企业扩宽了国际入口，这将有利于提高我国文具企业的研发、制造水平，我国文具企业迎来新的契机。

“互联网+”助力文具业腾飞：国务院办公厅发布了《关于推进线上线下互动加快商贸流通创新发展转型升级的意见》，鼓励“互联网+行业”发展模式。互联网时代，文具企业网络销售渠道的开拓，能够让文具企业触到更多的商机；互联网可以直接将产品呈现到消费者面前，能让消费者以最低的价格买到心仪的产品，达成买卖双方的共赢；文具企业通过互联网及时了解到最新行业动态，掌握市场资讯，以及大数据强大的支撑，对市场供需做出更为准确的分析。

4.真彩文具优势明显

规模优势：目前约有8,000多家企业从事文具制造，但营收超1亿元的企业不到1%，行业集中度较低。2015年1-6月，真彩文具实现营业收入4.67亿元，净利润0.22亿元，总资产更是达到了8.14亿元。并且公司已在江苏昆山、上海青浦、广东清远和上海奉贤等四个地方建立了生产基地，形成了书写工具、学生文具、办公文具和早教用品产品系列以及经销商、商超、集中采购、外销、电子商务等销售渠道。

公司不论是生产规模、网络营销覆盖或经济效益方面都走在了行业前列，挤占了这1%的位置。规模优势有利于公司长期、稳定、健康经营，吸纳行业优秀资源。

渠道优势：公司不仅在采购上重视与供应商的长期、稳定合作，还高度重视与其在产品设计、研发、生产等方面的学习与交流，打造战略合作伙伴关系，推行一站式供应和服务模式。

公司建立了覆盖广泛的营销网络，注重各渠道的资源共享和有效对接，目前主要的销售渠道有经销商、商超、集中采购、外销以及电子商务等。公司推行“三全四化”的营销模式，即“全口径、全过程、全业务、管理规范化、业务流程化、专业协调化、功能实用化”。通过高效的营销网络构建，强化对销售渠道及终端的控制能力，既能有效满足大客户需求，又能进一步扩大公司产品知名度，做到线上线下全渗透。

技术、管理优势：公司通过多年经营经验，打造了一支注重产品创意、紧贴市场潮流的设计团队。同时，注重与美国、韩国等国家的国际交流与合作，接触与吸收世界最先进的设计理念。公司目前开发的学完玩一体创意早教用品，深受小朋友及早教教育平台欢迎，拥有如“酷吖”等一系列生动活泼的卡通形象创意。

公司坚持技术创新，积极参与国家相关课题项目的研究工作，在笔头、墨水、美术画材等领域开展了积极深入的研究工作，形成了“水性纳米原料型普通中性墨水制备技术”、“高精度圆珠笔笔头研发技术”、“笔芯高速装备技术”等技术成果。

   数据来源：公司资料

2015年3月，“真彩魔力擦”和“真彩滑利芯”在真彩文具股份有限公司生产，破解了中国造不出圆珠笔笔头的尴尬困境。

公司董事长黄小喜称，目前公司采用国产设备和国产原材料生产的圆珠笔笔头产量占总产量的10%左右，以后将逐渐加大比重。随着全国制笔企业将项目、设备和国产原材料大批量投入到圆珠笔笔头生产线，预计5年后国产圆珠笔笔头有望占据国内市场份额的80%，进而全面替代进口机器和原材料。

公司拥有一支管理经验丰富的团队，现任董事长黄小喜先生目前担任中国制笔协会和中国文教体育用品协会副理事长。公司有五位管理人员获“制笔行业突出贡献者”称号，众多中高层管理人员有十余年的文具行业企业管理实战经验。

公司构建了完善的质量控制体系，严格遵循ISO9001质量管理体系、国家质量管理体系以及行业质量标准的要求，将质量管理贯穿于产品开发、供应商资质、来料检验、生产作业、出厂检验等全流程，2014年公司获中国质量检验协会颁发的“全国质量诚信优秀典型企业”荣誉。

股权结构优势：公司管理层、重要人员均持有公司股份，其中董事长黄小喜直接、间接持股39.71%，副总张志辉直接、间接持股18.13%，董事长女儿黄小颖间接持股16.65%，董事、副总黄智阶间接持股8.32%。这样的股权结构有利于公司经营管理团队的稳定，能将公司经营层利益与公司利益连结在一起，促使经营层发挥积极能动性，创造最大价值。

降成本空间较大：真彩文具2015年半年报显示，公司毛利率29.03%，居同行业第一。期间费用合计1.04亿，占营收比例22.20%。真彩文具销售费用、管理费用占营收比例21.41%，而同行上市公司晨光文具仅占12.88%。其管理费用、销售费用、财务费用占营收的比例在同行可比上市公司中居最高位，有很高的降成本空间，当公司优化资源、期间费用得到有效控制后，净利润率有望达到10%。

5.盈利预测

我国高度重视文娱用品业的发展，并出台了一系列支持政策。文具属长期刚需产品，未来公司大力开拓早教用品市场，构建“早教用品+动漫+教育平台”的整合营销模式，早教用品将成为公司新的利润增长点；公司积极推动产业升级，攻克国内笔头难关，优化生产工艺，扩充产品线，提升了公司整体水平；本次募集资金全部用于营销网络建设、生产基地改造以及研发中心、采购平台、信息化平台的升级，建成后公司的产能将进一步扩张，市场布局将进一步完善，主要产品的市场占有率会进一步提升，公司的营业收入也会出现较大幅度增长，盈利能力有望得到进一步提升。

综合以上，结合公司战略目标，预计公司2016年、2017年、2018年EPS将不低于0.286元、0.329元、0.395元。

6.风险提示

1.政策变更及宏观经济调整可能会影响到公司业绩达成目标；2.2015年中公司存货3.12亿元，占营收66.81%，存货余额较大，周转期较长，有存货管理风险；3.公司产品集中于中性笔、中性芯、油画棒等产品，该类产品价格变动将直接影响公司业绩；4.公司应收账款不能及时收回，可能影响应付款偿付。